La estrategia Buy & Build: Generar valor y aumentar la rentabilidad en el capital privado

Cuando EQT, una firma de capital privado global, adquirió por €327m Anticimex en 2012, ya era el principal proveedor de control de plagas del norte de Europa con €216m de ventas y €26m de EBITDA. Desde entonces, Anticimex ha realizado más de 300 adquisiciones y ha expandido su presencia geográfica, pasando de estar en cinco países en el norte de Europa, a estar en 18 países repartidos entre Europa, Asia-Pacífico y América.

En 2021, EQT llevó Anticimex a un nuevo fondo secundario, también gestionado por ellos, con una valoración de €6.000m, habiendo multiplicado aproximadamente por 18 su valor, por 4 sus ventas y por 9 su EBITDA en apenas 9 años1.

Este tipo de estrategias Buy & Build son muy populares entre las firmas de capital privado para aumentar el retorno y el valor de sus operaciones. En definitiva, consisten en adquirir una empresa ‘plataforma’ bien establecida y, posteriormente, ir sumándole otras más pequeñas, con el objetivo de crear un grupo más grande, más eficiente y con mayor crecimiento, que genere un mayor retorno.

El boom del Buy & Build

Las estrategias de Buy & Build han existido desde hace tanto tiempo como los propios fondos de inversión, pero nunca han sido tan populares como lo son ahora, principalmente en Estados Unidos y el norte de Europa. El motivo es que la cantidad de compañías atractivas para su compra se han reducido considerablemente y tienen un elevadísimo valor, por lo que su compra supone un alto riesgo. En cambio, la adquisición de un gran número de empresas de menor tamaño resulta más atractivo y mitiga ese riesgo. Así, esta estrategia se basa en apostar más por un sector en su conjunto, en lugar de por una única compañía.

En la actualidad, se está comenzando a aplicar en cada vez más industrias porque las grandes firmas de capital privado están apostando por empresas ‘plataforma’, de cada vez menor tamaño. Éstas suelen mantener las compañías en cartera durante un periodo relativamente corto (entre cuatro y seis años), y sus inversores esperan una rentabilidad después de un período de tiempo acordado. En este sentido, las estrategias de Buy & Build generan un retorno promedio del 31,6%2, en comparación con el 23,1% de las operaciones tradicionales.

Los beneficios del Buy & Build

1. Multiplicación de las ventas debido a la gran capacidad de penetración que proporciona contar con un extenso portafolio de compañías del mismo sector. Tener presencia a nivel nacional en un territorio, permite el acceso a clientes de mayor tamaño y con contratos más beneficiosos. (Ejemplo: capacidad de dar servicio a un mismo cliente en varias provincias)
2. Mejora de la rentabilidad gracias a un mayor poder de negociación con proveedores y a que los costes generales se diluyen. (Ejemplo: tener un único equipo directivo)
3. Aumento del valor del grupo debido a que la empresa ‘plataforma’ es capaz de adquirir otras compañías a múltiplos inferiores que el suyo. (Ejemplo: una empresa que cotiza a 6x ventas adquiere compañías por 2x)

Los desafíos del Buy & Build

• Estructurar la adquisición de la compañía ‘plataforma’ de manera correcta: hay que tener bien definido desde el principio, mediante un pacto de socios, cómo van a encajar las adquisiciones que se van a realizar en el futuro.
• Encontrar empresas adecuadas: el éxito de una estrategia de Buy & Build depende del grado de fragmentación del sector y la capacidad para encontrar adquisiciones adecuadas que puedan integrarse en la empresa ‘plataforma’.
• Diferencias culturales: las compañías adquiridas pueden tener formas de hacer las cosas diferentes, lo que puede generar desafíos al integrarlas en el grupo.

En conclusión, el Buy & Build es una estrategia que cobra cada vez más popularidad en España con fondos nacionales e internacionales, participando en la consolidación de sectores súper fragmentados como el control de plagas y las corredurías de seguros. Puede ser un desafío implementarla correctamente pero, si se ejecuta de manera efectiva, el crecimiento de las compañías, así como el retorno de la inversión, está asegurado.

Fuente: (1) MergerMarket; (2) Benchmark International.